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　　报告期内（2025年7月1日-9月30日），中海惠裕债券发起式(LOF)主要财务指标如下：本期已实现收益807.11万元，本期利润106.13万元，期末基金资产净值9.55亿元，期末基金份额净值0.795元。

　　报告期内，基金净值增长率与业绩比较基准（中证全债指数）表现呈现短期超额、长期跑输特征。过去三个月，基金净值增长0.12%，而基准下跌1.12%，超额收益1.24个百分点；但长期来看，自基金合同生效以来，净值累计增长31.17%，显著低于基准的49.85%，跑输18.68个百分点。

　　管理人表示，三季度经济增速较上半年放缓，制造业PMI回升但消费、投资增速回落，外需优于内需。货币政策延续“适度宽松”，但“股债跷跷板”效应下债券市场承压，长端收益率上行。报告期内，基金采取“中等久期+中低杠杆”策略，主要配置中高评级信用债和部分利率债，以应对市场波动。

　　2025年三季度，中海惠裕债券发起式(LOF)净值增长率为0.12%，高于业绩比较基准（中证全债指数）1.24个百分点，在债市整体承压背景下实现正收益。

　　管理人认为，当前经济保持平稳但增速放缓，制造业景气度改善但内需偏弱，外需受益于出口订单释放和市场多元化。货币政策将“提高前瞻性、针对性”，但“反内卷”政策提振风险偏好，权益市场上涨对债市形成压制，叠加银行理财资金需求疲弱，信用利差或进一步走阔，债券市场仍面临调整压力。

　　报告期末，基金总资产9.56亿元，其中固定收益投资占比95.91%（9.17亿元），买入返售金融资产占3.66%（3500万元），银行存款及结算备付金占0.42%（403万元），资产配置高度集中于债券资产。

　　基金前五大债券持仓以政策性金融债和企业债为主，合计公允价值3.20亿元，占基金资产净值的33.54%。其中，“23国开08”持仓90万张，公允价值9271万元，占净值比例9.71%，为第一大持仓。

　　报告期内，基金份额呈现净赎回状态。期初份额12.78亿份，期间总申购339万份，总赎回7989万份，期末份额降至12.01亿份，净赎回率6.25%（赎回份额/期初份额）。

　　报告显示，单一机构投资者持有基金份额比例高达99.12%，存在持有人大会投票权集中、巨额赎回等风险。若该机构集中赎回，可能导致基金规模骤降，影响流动性及净值稳定性。

　　基金自成立以来累计跑输业绩比较基准18.68个百分点，长期收益能力弱于基准。投资者需关注管理人债券配置策略的有效性，警惕业绩持续不达预期风险。

　　前五大持仓中，“23国开08”发行主体国家开发银行在报告编制日前一年内曾受金融监管部门处罚，尽管管理人认为对投资价值无实质性影响，仍需关注政策风险对债券估值的潜在冲击。

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