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　　2026年一季度公募债券基金市场规模小幅回落，混合二级债基规模持续扩张，被动指数债基规模显著回落。截至26Q1末，全市场公募开放式债券型基金（以下简称“债券基金”）共计4027只，较2025年末环比增加34只/0.85%；市场规模合计为11.07万亿元，环比减少445亿元/0.40%；基金份额合计9.19万亿份，净赎回1209亿份，赎回比例1.3%。其中中长期纯债基金、被动指数债基、可转债基金表现为净赎回，市场规模减少；短债基金、混合二级债基表现为净申购，市场规模增加；混合一级债基表现为净赎回，市场规模增加。

　　业绩表现：2026年一季度，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基、混合二级债基回报率全面上行。杠杆率和久期：纯债基金、混合一级债基表现为“降杠杆+缩久期”；中长期纯债基金、混合二级债基表现为“加杠杆+拉久期”。债券持仓情况：2026年一季度，主动型债基增持信用品、减持利率品，分债券品种来看，各类型利率品、短期融资券、同业存单、可转债和资产支持证券的持仓市值环比减少，其他券种的持仓市值环比正增；分基金类型来看，短期纯债基金和混合二级债基的债券持仓规模均有所上升，中长期纯债基金和混合一级债基的债券持仓规模则有所下降。

　　2026年一季度，主动债基减持城投债，增持金融债、产业债，重仓信用债平均估值收益率1.71%，环比下行14.14BP，平均剩余期限3.45年，环比拉长0.39年。

　　城投债：截至26Q1末，主动型债券型基金重仓城投债市值为710.59亿元，环比减持38.01亿元，其中湖南、新疆等区域被增持，浙江、江苏等区域被减持。平均剩余期限为2.27年，环比增加0.34年，仅海南、宁夏、山西、陕西和西藏有所缩短，其余省份均有所拉长。平均估值收益率为1.79%，环比下行13.88BP，除宁夏、内蒙外，其他各省均表现为环比下行。

　　产业债：截至26Q1末，主动债基重仓产业债市值为1449.30亿元，环比增持114.53亿元，其中建筑装饰、非银金融等行业被增持，房地产、钢铁等行业被减持。平均剩余期限为2.19年，环比增加0.27年，机械设备、通信等行业显著拉长，有色金属、石油石化等行业则相对缩短。平均估值收益率为1.77%，环比下行12.07BP，八成以上的行业平均收益率表现为环比下降。

　　金融债：截至26Q1末，主动债基重仓金融债市值为5946.59亿元，环比增持488.10亿元，其中商业银行二级资本债被增持290.54亿元，数量居前。平均剩余期限为3.90年，环比增加0.40年，除商业银行次级债和保险公司永续债有所缩短外，其他品种债券均有所拉长。平均估值收益率为1.69%，环比下行14.54BP，保险公司永续债、证券公司永续债等下行幅度居前。

　　数据来源不准确或统计方法不当；不理性的预期引发市场快速波动；经济及行业基本面变动超预期。

　　本报告以Wind开放式短期纯债型基金、中长期纯债型基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金为统计口径，分析主动型债券基金的2026年一季度表现与债券持仓情况。

　　26Q1公募债券基金市场规模小幅回落。截至26Q1末，全市场公募开放式债券型基金（以下简称“债券基金”）共计4027只，较2025年末环比增加34只/0.85%；市场规模合计为11.07万亿元，环比减少445亿元/0.40%；基金份额合计9.19万亿份，净赎回1209亿份，赎回比例1.3%。（注：本文统计口径为Wind开放式债券型基金，封闭式债基未纳入统计范围，下同。）

　　市场结构方面，中长期纯债基金占据债券基金市场主体，总规模达5.48万亿元，占比49.5%；其次为混合二级债基，规模占比达18.2%；被动指数型基金、混合一级债基、可转债基金规模分别占比14.5%、7.7%、0.5%。

　　规模变动方面，混合二级债基规模持续扩张，被动指数债基规模显著回落。一季度权益市场赚钱效应下混合二级债基延续大幅扩容态势，中长期纯债基金依然面临赎回压力；被动指数债基规模则由上季度的显著增长转为明显回落。体现在债券基金份额和市场规模变化上，26Q1中长期纯债基金、被动指数债基、可转债基金表现为净赎回，市场规模减少；短债基金、混合二级债基表现为净申购，市场规模增加；混合一级债基表现为净赎回，市场规模增加。具体来看：

　　中长期债基净赎回2991.54亿份，赎回比例5.5%，市场规模环比减少5.0%至5.48万亿元；

　　短债基金净申购339.50亿份，申购比例3.7%，市场规模环比增加4.5%至1.06万亿元；

　　混合一级债基净赎回18.78亿份，赎回比例0.3%，市场规模环比增加1.3%至0.85万亿元；

　　混合二级债基净申购3103.40亿份，申购比例24.8%，市场规模环比增加27.3%至2.01万亿元；

　　可转债基金净赎回14.15亿份，赎回比例4.4%，市场规模环比减少5.4%至550亿元；

　　被动指数债基净赎回1626.89亿份，赎回比例16.8%，市场规模环比减少12.9%至1.61万亿元；

　　增强指数债基净赎回0.79亿份，赎回比例2.7%，市场规模环比减少2.1%至50亿元。

　　2026年一季度，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基的单季度加权平均回报率分别为0.55%、0.74%、0.76%和0.62%。环比来看，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基、混合二级债基回报率全面上行，分别增加8.5BP、15.9BP、9.0BP、8.6BP；同比来看，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基回报率分别增加40.7BP、86.0BP、57.0BP，混合二级债基回报率则减少3.1BP。

　　2026年一季度，从加权平均杠杆率和久期来看，纯债基金、混合一级债基表现为“降杠杆+缩久期”；中长期纯债基金、混合二级债基表现为“加杠杆+拉久期”。

　　杠杆率方面，截至2026年一季度末，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基的单季度加权平均杠杆率分别为110.89%、120.46%、113.85%和111.67%，其中短期纯债基金、混合一级债基较上季度末环比分别减少1.06、3.20个百分点，中长期纯债基金、混合二级债基较上季度末环比分别增加0.93、2.07个百分点。

　　久期方面，以季度报告中披露的前五大重仓债券的加权平均久期代表主动型债券基金的久期情况，截至2026年一季度末，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基的单季度加权平均久期分别为0.88年、2.65年、2.98年和4.15年，其中短期纯债基金、混合一级债基较上季度末环比分别减少0.07年、0.25年，中长期纯债基金、混合二级债基较上季度末环比增加0.10年、0.35年。

　　截至2026年一季度末，主动型债券基金的债券持仓市值合计为102797.28亿元，较上季度末环比增加1.38%，其中利率品持仓规模3.48万亿元，环比减少9.91%；信用品持仓规模6.36万亿元，环比增加9.87%。

　　分债券品种来看，各类型利率品、短期融资券、同业存单、可转债和资产支持证券的持仓市值环比减少，其中同业存单、国债和资产支持证券减幅居前，分别为32.60%、17.48%和14.70%；其他券种的持仓市值环比正增，其中企业债券、金融债（除政金债）分别增持13.17%、11.58%，增幅居前。

　　分基金类型来看，短期纯债基金和混合二级债基的债券持仓规模均有所上升，中长期纯债基金和混合一级债基的债券持仓规模则有所下降。具体来看：

　　短期纯债基金的债券持仓市值环比增加4.05%，金融债（除政金债）、企业债券、中期票据等信用品持仓规模较大，环比分别增持18.99%、11.34%、8.72%，带动持仓整体扩张，其他各类型债券则表现为不同程度的减持，其中国债、同业存单减持幅度居前，分别为57.27%、23.74%；

　　中长期纯债基金债券持仓市值环比减少4.34%，各类型利率品、短期融资券、同业存单和资产支持证券表现为不同程度的减持，其中同业存单、国债减持幅度居前，分别为33.51%、31.62%，其余品种均表现为增持；

　　混合一级债基债券持仓市值环比减少2.47%，除企业债券、中期票据环比正增外，其余品种均表现为减持，其中资产支持证券、同业存单减持幅度居前，分别为61.32%、43.67%；

　　混合二级债基债券持仓市值环比增加28.73%，除地方政府债、短期融资券、同业存单和资产支持证券表现为减持外，其余品种均表现为增持。金融债增持幅度居前，其中政金债增幅为49.79%，除政金债增幅为37.19%。

　　以短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基2026年一季报披露的前五名债券投资明细为样本来分析主动型债券基金单季度信用债重仓情况。以Wind城投和YY城投的并集为此篇报告城投债的统计样本。

　　总体来看，2026年一季度，主动债基减持城投债，增持金融债、产业债，重仓信用债平均估值收益率1.71%，环比下行14.14BP，平均剩余期限3.45年，环比拉长0.39年。

　　截至2026年一季度末，主动型债券型基金重仓城投债市值为710.59亿元，较2025年末环比减持38.01亿元。分区域来看，浙江城投债重仓市值达97.81亿元，领先于其他省份，其次为山东、江苏，分别为79.75亿元、69.31亿元。变动方面，26Q1主动债基增持湖南、新疆、安徽等区域城投债，减持浙江、江苏、上海等区域。

　　剩余期限方面，截至26Q1末，主动债基重仓城投债平均剩余期限为2.27年，较25Q4末的1.93年环比增加0.34年，其中湖北、贵州、四川等地重仓城投债平均剩余期限较长，分别为3.35年、3.32年、3.04年，宁夏、海南、西藏、香港等地则不足1年。变动方面，26Q1仅海南、宁夏、山西、陕西和西藏的平均剩余期限有所缩短，其余省份均有所拉长，其中甘肃、内蒙拉长超过2年。

　　收益率方面，截至26Q1末，主动债基重仓城投债平均估值收益率为1.79%，较25Q4末下行13.88BP，其中辽宁、香港、云南等区域收益率较高，加权平均中债估值收益率在2.11%及以上，而上海、西藏、海南等区域则相对偏低。变动方面，除宁夏、内蒙外，其他各省份城投债加权收益率相对上一季度末均表现为下行，其中新疆、贵州、陕西等地减幅居前。

　　截至2026年一季度末，主动债基主要持仓城投主体为湖南高速、蜀道投资、广州地铁、山东高速等信用评级为AAA、AA+的高评级主体，行政级别以省级和地市级为主。变动方面，重仓主体中，广州地铁、海淀国资等主体被增持规模居前。

　　截至2026年一季度末，主动型债券型基金重仓产业债市值为1449.30亿元，较2025年末环比增持114.53亿元。分行业来看，非银金融、公用事业、交通运输等行业持仓规模居前。变动方面，26Q1建筑装饰、非银金融等行业增持规模居前，房地产、钢铁等行业则被减持。

　　剩余期限方面，截至26Q1末，主动债基重仓产业债平均剩余期限为2.19年，较25Q4末的1.93年增加0.27年，其中石油石化、通信等行业平均剩余期限较长，在4年以上，传媒、农林牧渔等行业则相对较短，不足1年。变动方面，机械设备、通信等行业平均剩余期限显著拉长，有色金属、石油石化等行业则相对缩短。

　　收益率方面，截至26Q1末，主动债基重仓产业债平均估值收益率为1.77%，较25Q4末下行12.07BP，其中房地产、通信、基础化工等行业收益率居前，在2%及以上，而农林牧渔、电力设备等行业则相对偏低。变动方面，八成以上的行业平均收益率表现为环比下降，其中，计算机、有色金属等行业降幅居前，房地产、汽车等行业则表现为环比上升。

　　截至2026年一季度末，主动债基主要重仓产业主体为中央汇金、国家电网、光大集团等AAA级央国企。变动方面，重仓主体中，中央汇金、国家电网等主体被增持规模居前。

　　截至2026年一季度末，主动型债券型基金重仓金融债市值为5946.59亿元，较2025年末环比增持488.10亿元。分品种来看，普通商金债和商业银行二级资本债占据重仓金融债主要规模，26Q1末持仓总市值分别为2129.95亿元和2140.07亿元。变动方面，商业银行方面，除次级债和TLAC债券被减持外，其他类型债券被均增持，其中二级资本债增持规模达290.54亿元，数量居前；证券公司方面，除永续债被减持外，其他类型债券均被增持；保险公司方面，次级债被增持，永续债被减持。

　　剩余期限方面，截至26Q1末，主动债基重仓金融债平均剩余期限为3.90年，较25Q4末的3.49年增加0.40年，其中保险公司次级债、商业银行二级资本债平均剩余期限较长，在7.6年以上，证券公司短期融资券、普通商金债等则相对较短。变动方面，除商业银行次级债和保险公司永续债的平均剩余期限有所缩短外，其他品种债券均有所拉长。

　　收益率方面，截至26Q1末，主动债基重仓金融债的平均估值收益率为1.69%，较25Q4末下行14.54BP，其中保险公司次级债、保险公司永续债由于品种利差原因，估值收益率相对居前。变动方面，各类型债券的加权平均收益率相对上一季度末表现为全面下行，其中保险公司永续债、证券公司永续债等下行幅度居前。

　　截至2026年一季度末，主动债基主要重仓金融债主体为中国银行、建设银行、农业银行等大型国有银行和股份制银行，其他行业中持仓规模居前的主体为国泰海通证券、中国人寿保险、华泰证券、招商证券和中信证券，重仓市值在54亿元以上。变动方面，重仓主体中，中信银行、中国银行、农业银行等被增持幅度居前。

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