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　　创新作为新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，正深刻重塑全球竞争格局。资本作为创新的关键要素，其供给体系和配置效率极大程度上决定了成果转化与产业升级的速度和质量。历史上每次产业革命（如铁路、互联网）都伴随着相应的金融创新（如债券、风险投资），二者相辅相成。国家设立创业投资引导基金（以下简称“引导基金”），旨在破解科技型企业早期融资难题，发挥财政资金的杠杆效应，通过市场化方式支持种子期、初创期科技企业，以“投早、投小、投长期、投硬科技”支撑原创性、颠覆性技术创新，抢抓科技革命机遇，为培育新质生产力提供关键支撑。

　　习指出，“创新不是发表论文、申请到专利就大功告成了，创新必须落实到创造新的增长点上，把创新成果变成实实在在的产业活动”。

　　从理论来看，创投资本充当创新的“筛选器”与“加速器”，引导人才、技术、数据等要素向新兴领域聚集，催化新的产业集群，推动经济结构升级。通过其风险管理、资本聚合和激励设计的核心能力，将各类资本高效引导至最具成长性的实体领域，从而提升整体经济效率。设立创投基金是我国新时期瞄准技术革命性突破和产业深度转型升级，对资金要素创新性配置的重要举措。经济学理论中的信息不对称理论、柠檬市场理论、创新系统理论解释了早期科技企业因“质量不确定”被资本市场排斥的现象，指出了投资者与初创企业间的信息差会导致优质企业被低估，揭示了需政府介入降低信息成本、提升多元创新主体协同效能。引导基金作为创新网络中连接各类要素、激活活力、分担风险的纽带，通过促进政府、企业、高校、科研院所、场景、金融机构协作，提升创新水平和效能。

　　从实践来看，科技创新具有高风险、高投入、长周期、信息不对称的特征。例如，生物医药领域素来有着“三个十”的说法，即花费10年时间、投资10亿美元、成功率仅有10%。企业缺担保申请贷款难、资本市场支撑力度有限，成为制约发展瓶颈。私人资本因风险偏好低、信息收集成本高，往往不愿涉足从实验室到产业化过渡的“死亡之谷”阶段。而代表性创新型国家通过创投基金支持了数十万家科技型中小企业，培育了一批科技巨头，推动了互联网、生物医药等领域的突破。政府通过引导基金介入创投市场，本质是运用“扶持之手”纠正市场失灵，同时通过杠杆效应放大财政资金的引导作用。针对“没钱投”，提供长期资本供给。引导基金从制度层面确立“耐心资本”属性，存续期通常设定为10年以上，甚至可达15—20年。针对“不敢投”，提供早期资金支持。引导基金明确投向领域和投向阶段，以战略性新兴产业和未来产业领域的种子期、初创期企业为主要投资对象，通过政府资金引导社会资本投入。引导基金将突破单纯财务投资，通过“投资+服务”，显著缩短其商业化进程。

　　第一，明确政策导向，弥补市场失灵。引导基金首要功能是落实国家战略意图，作为资源配置信号，引导企业创新方向与国家战略对齐。一是优化产业投资结构。将资本引流至半导体、生物医药、新能源等国家战略领域，加速关键技术商业化，助力产业链强链补链，实现“科技强” 到 “产业强” 的传导。二是放大财政资金效能。以“母基金”架构运作，通过风险补偿与让利机制，发挥1元财政资金撬动5-10元社会资本的杠杆效应，将财政资金“输血”功能转变为市场“造血”活力。三是降低社会资本进入风险。针对早期硬科技项目高风险、长周期等特征，通过亏损分担、收益让渡等组合政策，降低社会资本机会成本与风险敞口。

　　第二，创新运作机制，激发市场创新活力。引导基金深度植入市场化运作内核，实现政府与市场的深度融合，科技创新与创业创新的深度融合。一是推动市场化运作。引导基金通过“母基金”方式，将资金交给市场化的专业投资机构去投资，既能坚守国家战略目标，又能保持高度的商业敏锐性灵活性。引导基金与社会资本“利益共享、风险共担”。严格界定政府出资权限边界，不重复投资、不与市场争利。二是优化考核与激励体系。建立覆盖“投早投小”数量、关键技术突破、产业链带动效应等多维度长周期评价体系。细化“超额收益分成”机制，落实和完善“尽职免责”容错机制，明确针对种子期、初创期硬科技项目投资决策的免责条件，解除投资团队后顾之忧。

　　第三，提升赋能能力，营造政产研用金深度融合的创新生态。一是强化专业投后赋能，支持基金管理机构组建由技术顾问、管理专家、市场专家构成的专业团队，为被投企业提供技术路线指导、公司治理优化、后续融资对接等精细化服务。二是推动“基金+机构+基地+产业链”协同发展，将资本投入与研发机构、创新平台、科技与产业园区、人才政策深度融合，构建“资金+服务+生态”全链条支持体系，提供全方位资源整合支持。三是强化应用对接，为企业对接大型国企、行业龙头的应用场景与供应链资源，支持政府采购政策落地，为新技术、新产品提供市场验证机会，助力技术迭代与市场拓展。四是助力全面创新改革，以所投企业需求为出发点，深化相关科技项目选题与成果转化、人才评价与流动、退出渠道拓展等方面改革，健全多层次资本市场，促进创新链产业链资金链人才链深度融合，降低科技创新制度性成本，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，打造新质生产力“孵化器”。（作者：徐彬 国家发展改革委创新驱动发展中心副主任）

　　原标题：《专家解读文章之四 政府创投引导基金赋能创新的理论逻辑与实践路径》

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